Высокодоходные облигации: рынок и тренды первой половины 2025 года
В 2025 году рынок высокодоходных облигаций (ВДО) столкнулся с заметными изменениями: объем дефолтов в этом сегменте за первое полугодие вырос до 19,3 млрд рублей, что в шесть раз превышает показатели предыдущего года. Несмотря на тревожные цифры, эксперты отмечают, что значительная часть просрочек пришлась на отдельные выпуски и не свидетельствует о системном кризисе. Примечательно, что тенденция к понижению ставок пока не проникла в сегмент ВДО, и новые заимствования по-прежнему осуществляются с доходностью, превосходящей прошлогодние значения. Финансовый рынок продолжает искать баланс между привлекательной доходностью и устойчивостью заемщиков, оставаясь одним из самых живых и интересных секторов экономики.
Важную роль в текущей ситуации играет политика ключевой ставки, устанавливаемой Банком России. Продолжительный период высоких процентных ставок привел к увеличению нагрузки на эмитентов высокодоходных облигаций. Аналитики ИК «Ренессанс Капитал» отмечают, что за полгода наблюдались задержки выплат у 12 эмитентов по 28 выпусков ценных бумаг на вышеуказанную сумму. Для сравнения, в аналогичный период 2024 года дефолтных ситуаций было всего две, на сумму 0,3 млрд рублей, а во втором полугодии 2024 года дефолтов было на 3 млрд рублей.
Влияние ключевой ставки Банка России и устойчивость рынка
Из общего объема просроченных обязательств порядка 14,4 млрд рублей составляют обязательства пяти выпусков одного эмитента — ФПК «Гарант-Инвест». Компания активно работает над реструктуризацией своей долговой нагрузки, предлагая держателям облигаций новые схемы — удлинение сроков обращения облигаций и компенсацию в виде акций, что подчеркивает гибкость и ответственность заемщика. Остальные случаи касаются «Регионспецтранс» (237 млн рублей), «Нэппи Клаб» (150 млн рублей) и «Мосрегионлифт» (70 млн рублей), которые, несмотря на временные трудности, все же справились со своими обязательствами перед инвесторами. Исключая эти технические задержки, доля реально проблемных долгов составляет менее 2,4% от всего рынка ВДО, что считается аналитиками безопасным уровнем для финансовой стабильности.
По российскому законодательству, технический дефолт не считается завершенным нарушением до истечения десяти рабочих дней с даты предполагаемого погашения обязательства. Если эмитент выполняет выплаты в этот срок, отношение к нему на рынке остается достаточно лояльным — это позволяет компаниям сохранять репутацию, а инвесторам — уверенность в дальнейшем развитии сегмента.
Поддержка участников рынка и роль Ассоциации владельцев облигаций
Сегмент ВДО остается объектом пристального внимания таких организаций, как Ассоциация владельцев облигаций, рейтинговое агентство «Эксперт РА», ведущие инвестиционные компании и крупнейшие банки, включая Совкомбанк. Такое объединение специалистов помогает формировать прозрачные и четкие правила игры, обеспечивая диалог между инвесторами и эмитентами. Активную роль в обсуждении стратегий выхода из трудных ситуаций играют эксперты отрасли: Михаил Локшин, Владимир Василенко, Михаил Никонов, Денис Козлов и другие лидеры мнений. Их опыт и рекомендации позволяют минимизировать риски для участников рынка и поддерживать доверие к ВДО.
Благодаря консолидации усилий и развитию механизмов взаимопомощи на рынке, многие дефолтные ситуации разрешаются оперативно и без финансовых потерь для частных инвесторов. Это отражает общий положительный настрой участников, готовых адаптироваться к изменениям внешней среды.
Оптимизм и ожидания: перспективы ВДО при поддержке Банка России
Несмотря на временный всплеск дефолтов, рынок высокодоходных облигаций показывает удивительную устойчивость. Значительную роль здесь играет стабильная позиция Банка России, готовность компаний идти на реструктуризацию, а также активность ассоциаций и рейтинговых агентств, поддерживающих участников рынка. Положительный опыт разрешения сложных ситуаций подтверждает: даже в условиях высокой ставки возможен рост сектора и появление новых проектов, привлекательных для инвесторов.
Участники рынка отмечают, что дальнейшее движение будет во многом зависеть от динамики ключевой ставки и тенденций экономического роста. По мере постепенного снижения ставок финансовые условия для эмитентов могут стать благоприятнее, а спрос на новые выпуски ВДО — более устойчивым. Уже сейчас наблюдается склонность к более ответственному отношению компаний к своим обязательствам, а инвесторы становятся более избирательными, что благоприятно сказывается на общей стабильности и дальнейших перспективах развития сегмента.
Таким образом, при поддержке регуляторов, банков и профессиональных объединений рынок ВДО закладывает прочную фундамент для дальнейшего роста и становится все более прозрачным и привлекательным как для эмитентов, так и для инвесторов.
Сценарии развития событий при наступлении кредитного риска
Когда для инвестора наступает ситуация кредитного риска, возможны три основных сценария: заемщик полностью или частично исполнит свои обязательства спустя некоторое время, согласится на реструктуризацию, либо не предпримет никаких действий. Эксперт из «Ассоциации владельцев облигаций» Михаил Локшин отмечает, что последний вариант встречается чаще всего по числу дефолтов, однако не является доминирующим по объему невыплат. Именно этот сценарий считается самым сложным и болезненным для инвестора, поскольку часто приводит к практически полной потере вложенного капитала. Даже после процедуры банкротства, спустя годы с момента дефолта, вероятность частичного возврата средств, по словам Михаила Локшина, крайне мала и находится на уровне статистической погрешности.
Стабильный спрос инвесторов на фоне изменений на рынке
Несмотря на рост числа дефолтов, активность инвесторов на рынке не снижается. По оценкам управляющего директора департамента рынков капитала Совкомбанка Дениса Козлова, в первые шесть месяцев текущего года объем выпусков на рынке вырос на 23% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. Такой рост сопровождается устойчивым интересом со стороны частных инвесторов, в особенности к облигациям с фиксированной доходностью, что подчеркивает позитивный настрой участников рынка даже в новых условиях.
Доходность и условия первичных размещений
Объем дефолтов увеличился на фоне заметного снижения доходности на новых выпусках. По данным аналитика долгового рынка «Ренессанс Капитала» Владимира Василенко, средняя доходность облигаций ВДО с фиксированным купоном за последние полгода сократилась на 390 базисных пунктов и сегодня составляет 31,3% годовых. Одновременно, спреды к кривой ОФЗ с бескупонным доходом уменьшились на 60 базисных пунктов, но все еще остаются на уровне, близком к историческому максимуму — 11,9%. При этом, по мнению директора по корпоративным рейтингам агентства «Эксперт РА» Михаила Никонова, даже если в части категорий доходность и снижается, по средним купонным ставкам сохраняется тенденция к их росту. Это объясняется тем, что более старые выпуски с низким купоном заменяются новыми, чьи процентные ставки остаются выше значений первой половины 2024 года.
Перспективы и потенциальные риски второй половины года
Профессиональные участники рынка обращают внимание на возможное увеличение рисков во втором полугодии. Ожидается, что именно в этот период ряд компаний столкнется с необходимостью массового погашения облигаций и повышенным спросом на рефинансирование. Однако в нынешней макроэкономической ситуации новые займы доступны далеко не всем эмитентам. Как указывает Денис Козлов, высокая стоимость привлечения средств и замедление деловой активности влекут за собой сложности для ряда отраслей, в частности — автоперевозчиков, железнодорожных компаний, автодилеров и организаций, работающих с топливом. Владимир Василенко отмечает, что с сентября 2025 года по март 2026 года предстоит погасить свыше четверти всех ВДО, что также станет важным испытанием для рынка.
Положительные изменения: влияние ключевой ставки
Вместе с тем на финансовом рынке наметились положительные тенденции. Начало цикла по снижению ключевой ставки способно смягчить потенциальные риски, присущие сегменту высокодоходных облигаций, и повысить надежность рыночных инструментов. Хотя этот фактор не способен полностью устранить кредитные риски, снижение стоимости заимствований формирует более благоприятные условия для эмитентов и инвесторов. В результате, на рынке сохраняется оптимизм: инвесторы продолжают активно вкладывать средства, диверсифицируя портфели и следя за изменением конъюнктуры. В целом ситуация на долговом рынке демонстрирует баланс интересов — несмотря на временные сложности, фундаментальные предпосылки для развития и роста сохраняются.
По мнению Владимира Василенко, даже если ключевая ставка снизится до уровня 15%, ставки по текущему рефинансированию займов сохранятся на уровне 26–27% годовых. Эксперт подчеркивает, что для ощутимого прогресса в сегменте высокодоходных облигаций необходима итоговая ставка не выше 20% годовых. Однако при существующем спреде, который должен быть снижен хотя бы на 50% от текущих значений, достичь такой ставки пока невозможно.
Важность снижения ставок для развития рынка
Снижение процентных ставок открывает новые возможности для рынка ВДО и создает благоприятную почву для развития компаний этого сегмента. Более доступные условия заимствования позволяют бизнесу уверенно планировать долгосрочные проекты и привлекать дополнительные инвестиции. Однако достижение таких перспектив напрямую связано с уменьшением спреда – только в этом случае можно рассчитывать на комфортные условия кредитования и повышение привлекательности рынка для новых участников.
Позитивные ожидания на будущее
Эксперты с оптимизмом смотрят на перспективы рынка, так как постепенное снижение ключевой ставки создает предпосылки для дальнейшего роста. Улучшение макроэкономических показателей, а также последовательная политика по снижению спреда позволят стабилизировать ситуацию и сделать высокодоходные облигации привлекательнее для инвесторов. Если положительные тенденции сохранятся, уже в ближайшем будущем можно ожидать повышения доступности и прозрачности финансовых инструментов на рынке ВДО.
Источник: www.kommersant.ru
